2025年12月26日，全国首家完成司法重整的千亿级上市房企*ST金科迎来关键节点：深交所同意撤销其因重整触发的退市风险警示，但因持续亏损、资不抵债等硬伤，公司股票仍被叠加实施退市风险警示与其他风险警示，股票简称维持“*ST金科”不变，日涨跌幅限制仍为5%。这场“摘帽”与“留警示”的博弈，折射出房企重整后的修复阵痛。
回溯历程，*ST金科的重整曾被视为行业困境反转标杆。历经两年半推进，公司于2025年12月15日宣布重整计划执行完毕，成功化解1470亿元巨额债务，引入26.28亿元重整投资款，通过资本公积转增约52.94亿股股票完成偿债安排，成为房地产行业迄今最大规模的重整案例 。重整期间，公司保交楼成效显著，2022年以来累计交付超31万套、总面积超4800万平方米，进度超98%，为企业存续奠定基础 。
但重整的“止血”未能立刻治愈经营“沉疴”。根据公告核心触发条件，公司2024年度经审计期末净资产为-172.87亿元，资产负债率高达109.76%，陷入资不抵债状态；同时2022-2024年连续三年扣非前后净利润均为负值，2024年归母净亏损更是扩大至319.69亿元，叠加审计报告对持续经营能力的不确定性提示，触发了监管层的双重风险警示条款 。
值得关注的是，此次风险警示调整背后，是*ST金科“报表修复”与“经营重构”的双重考验。尽管重整已实现债务风险化解，26.28亿元战投资金到位有望改善2025年财务状况，但公司基本面仍承压：2025年前三季度营收同比下滑73.57%，归母净亏损107.78亿元，经营活动现金流净额仍为-6.33亿元，存量资产去化与轻资产转型尚处起步阶段。此外，公司实控人已变更为无实际控制人，创始人黄红云退出控制权，后续战略落地与团队稳定也成为市场关注焦点。
对于71.55亿元市值的*ST金科而言，2025年年报将成为新的“生死线”。若经审计的净资产能成功转正，公司有望再次申请撤销相关退市风险警示；但如果持续经营能力未得到实质性改善，仍可能面临退市压力。市场人士分析，当前公司股价聚焦1.45-1.55元博弈区间，资金以游资和散户为主，短期波动性较大，投资者需警惕财务改善不及预期与估值波动风险。
这场“摘帽”未果的调整，不仅是*ST金科单一企业的转型阵痛，更折射出房地产行业重整企业的普遍困境：债务化解只是第一步，如何实现营收复苏、现金流回正，真正走出“保壳”与“发展”的平衡木，仍是摆在所有困境房企面前的长期考题。
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